营收净利双增中国中免新掌门压力未减

不出意外，在暑期旅游爆发与前一年低基数的双重加持下，中国旅游集团中免股份有限公司收获了一个营收净利双增的三季度报。10月26日晚间，中国中免发布2023年第三季度报告，其中归母净利润13.41亿元，同比增长94.22%。然而与中国中免共同创下这一成绩的前董事长骤然离世，让这家企业的未来出现变数。掌舵者生变之外，随着出境游的恢复，重金押注海南离岛免税的中国中免也意识到挑战，加之机场免税复苏乏力，双重压力下，中免新掌门的多重考验才刚刚开始。

暑期游支撑

10月26日，中国中免公布了三季度“成绩单”。财报显示，中国中免三季度实现营业收入149.79亿元，同比增长27.87%；实现归属于上市公司股东的净利润13.41亿元，同比增长94.22%。

针对主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因，中国中免表示，报告期内，公司加强收益管理，创新成本管控，制定价格弹性应用方案，积极调整营销策略，改善品类销售结构，营业毛利率得以逐步修复，归母净利润大幅增加，每股收益也同比大幅提升。

中国中免三季度的营收净利均有所增长，其实与暑期旅游市场的火爆不无关系。根据中国旅游研究院数据，今年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次，实现国内旅游收入1.21万亿元，今年暑期的旅游热度明显高于2019年同期。出境游方面，根据国家移民管理局统计数据，7月1日-8月29日，全国边检机关共查验出入境人员8241.3万人次，日均139.7万人次，环比增长19.88%。暑期旅游市场的空前热度也为中国中免三季度实现业绩大增提供了先决条件。

就在三季报发布前夕，中国中免才刚经历了换帅。

10月15日，中国中免突然发布讣告，公司董事长、法定代表人李刚因病逝世。紧接着4天后，中国中免选举王轩为公司第五届董事会董事长。

据了解，王轩曾任中免公司投资管理部总监、总经理助理、副总经理、党委委员、党委书记；公司副总经理、常务副总经理。期间曾兼任中免集团三亚市内免税店董事长兼总经理、党委书记；中国免税品集团有限公司董事长；香港中国免税品有限公司董事长等职务。从其资历可以看出，新掌门人拥有丰富的经验和优秀的领导能力，不过，摆在他面前的挑战却不少。

复苏乏力的机场免税

即使整体业绩在持续回暖，但中国中免在资本市场的表现却不尽如人意。截至10月26日收盘，中国中免A股股价仅为89.62元/股，总市值1854亿元，而在今年2月，中国中免股价超200元/股，市值超过4000亿元，如今的股价较年初近乎腰斩。

出境游的重启，也给在重金押宝海南离岛免税市场的中国中免造成了一定的分流。随着进军免税市场的玩家越来越多，中国中免海南离岛免税的份额也有被挤压的风险。今年上半年，王府井国际免税港在海南万宁正式开业，也让离岛免税市场竞争更加激烈。

分流仅仅只是一方面，人均旅游消费不及2019年，也是中国中免所面临的又一个挑战。根据海南省旅游和文化广电体育厅公布的数据推算，今年中秋国庆假期，海南省人均旅游消费约为1520元，不及2019年国庆假期的1915元。

虽然出境游的复苏给海南离岛免税市场带来一定的压力，但中国中免机场免税板块却也因此受益。中国商业联合会专家委员会委员、北京商业经济学会常务副会长赖阳指出，今年以来，出境游市场随着时间的推移有着明显的恢复，而这种恢复能够给中国中免机场免税业务带来一定的增长。中国中免旗下日上免税店销售的商品在国际都具有非常强的价格竞争力，所以出境游市场复苏得越快，中国中免机场免税销售增长的机会就越大。

其实，对于中国中免的业绩来说，出入境板块和海南离岛免税板块同时恢复才是最理想的状态，但目前来看面临的挑战仍然不小。中国中免四季度的业绩能否延续三季度的增长态势，还要看出境游以及海南离岛免税市场的恢复情况。

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