步长制药2024半年报：营收净利双降，销售费用占总营收38.07%

近日，山东步长制药股份有限公司发布的2024年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入54.32亿元，同比下降21.93%；归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，同比下降68.98%；基本每股收益为0.211元。其中，销售费用为20.68亿元，占总营收的38.07%。

报告期内，公司总资产为207.31亿元，净资产为112.88亿元，相比去年同期均有所下降，分别减少0.77%和2.83%。

对于业绩下滑的原因，步长制药表示，主要是公司部分产品因医保受限或被部分省份纳入重点监控目录，使得销售规模下降，主要产品中药材价格比上年同期上涨，以及本期政府补助比上年同期减少等综合影响。

上述医保受限或被部分省份纳入重点监控目录的“部分产品”主要指中药注射剂，作为步长制药最赚钱的业务之一，中药注射剂毛利率一度接近95%。

步长制药还披露风险称，药品作为与国民经济发展和经济生活关系重大的商品，其价格受国家政策影响较大。随着医保控费等相关政策逐渐深化，集中带量采购政策在全国的推广实施，一系列政策趋势或将导致药品招标制度的重大改革，进而影响药品的招标和价格，公司面临药品在招投标中落标或者价格大幅下降的风险，进而压缩公司的盈利空间。

今年上半年，步长制药的销售费用为20.68亿元，同比减少38.78%，占总营收的比例为38.07%。其中市场、学术推广费及咨询费占绝大部分，达19.02亿元。至于销售费用变动的原因，步长制药在公告中称，主要是本期发生的市场、学术推广费及咨询费同比减少。

事实上，今年7月上交所的一份监管工作函，就曾直指步长制药2023年的销售费用问题。包括要求披露近3年前10大销售费用支付对象、金额、费用性质、是否关联方等，说明公司主要销售费用支付对象是否存在重大变化及其原因等。

当然，这并不是步长制药销售费用首次被监管机构关注，公司2019年、2022年年报披露后，上交所也曾关注过其销售费用问题。以2019年为例，上交所要求步长制药说明其2018年“销售费用 80.36 亿元，占营业收入比例为 59%，高于行业平均水平。请公司补充披露市场、学术推广费及咨询费和其他费用的主要核算内容及对应金额、主要支付对象及是否为关联方”。

同样以2023年为例，报告期内步长制药销售费用为63.69亿元，占同期营收的48.08%，虽同比下降14.90%，但在A股生物医药行业中仍排在第6位，在中药上市公司中排第2位。

从具体构成来看，市场、学术推广费及咨询费占销售费用的94.70%，达60.31亿元；其次为职工薪酬、渠道及宣传费等。照此计算，步长制药去年平均每天在市场、学术推广及咨询方面的开支就超过1652万元。

而翻阅步长制药前几年的财报发现，销售费用一直居高不下。2021年、2022年，公司销售费用占营收比重均在50%左右，与此同时，市场、学术推广费及咨询费分别约为79.56亿元和71.23亿元，占销售费用总额比例均在95%左右。

步长制药在公告中披露，市场、学术推广费及咨询费主要包括市场活动费、市场调研费、学术活动费、学术交流费。那么，较高水平的销售费用是否带来了较高的盈利能力呢？从已披露的财报数据来看，步长制药今年上半年的净利润率为4.25%，2023年全年的净利润率仅为2.41%。

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